• 焦煤短期很难再成为强势品种
    2024-05-16299

    今年一季度,由于钢材需求持续走低,铁水日产修复偏慢,负反馈主导下焦煤价格大幅下跌。4月份焦煤供需格局转变,钢厂利润修复支撑铁水日产回升,煤价开始向上修复。5月份焦煤供给开始增加,供需再度趋向宽松,焦煤价格高位回落。

    今年1至4月,焦煤总供应量呈现稳定增长态势。尽管相关数据显示,产地煤炭产量有所减少,但实际减产幅度有限。数据显示,1至4月原煤产量同比下降3.7%,精煤产量同比下降2.2%。与此同时,进口煤明显增加,1至3月进口煤同比增长20%,如果参考高频数据,1至4月蒙煤进口量同比增长24%。

    从需求角度看,年初以来钢材需求并未明显回升,钢厂复产节奏缓慢,1至4月铁水日产量均值为226万吨,同比下降4%。因此,供需两端的不平衡导致一季度双焦市场价格下跌幅度较大。

    4月份焦煤市场出现明显变化,煤炭产量基本维持在低位,但是钢厂铁水日产逐步增加。在供应未发生明显变化的情况下,需求边际改善推动焦煤市场价格快速上涨。

    五一节后双焦市场基本面再度发生变化。山西省发布“煤炭稳产稳供”通知引发供应增加担忧,相关数据亦显示产地焦煤产量增加明显。以山西为例,按照13亿吨目标产量计算,日产均值应该在355万吨,当前实际日产均值只有298万吨,仍有不少提升空间。静态数据分析显示,汾渭小样本精煤日产量为233万吨,再加上进口部分,铁水日均产量235万吨左右可以基本保持供需平衡。当前焦煤供需基本平衡,且从市场表现来看,目前是不缺煤的。这可以从以下两个方面观察到:一是煤价上涨的过程中,焦煤的价格涨幅不及焦炭,焦炭实际提涨了四轮,但焦煤提涨了三轮;二是从库存水平来看,煤价上涨过程中,钢厂补库焦炭较为吃力,补库焦煤相对轻松。因此,预计复产后,焦煤盘面价格的跌幅会相对较大。

    从需求端看,钢材复产具有一定的惯性,之前市场预期铁水日产的顶点是235万吨,现在看铁水日产还会进一步增加,有可能达到240万吨或更高水平。如果5月份安全监管措施继续影响煤炭产量恢复,则240万吨的铁水日产将对双焦市场形成利好支撑,焦煤价格仍有上涨空间。如果煤炭产量迅速恢复,则基本面上涨驱动将减弱。从目前情况看,后者出现的可能性更大。

    焦炭自身的驱动并不强,4月价格上涨更为流畅的主要原因是产量较低,且投机需求旺盛,叠加钢厂刚需补库,导致焦炭库存持续回落。但价格阶段性见顶后,煤炭价格的中间需求会再度转化为供给释放,目前钢厂到货情况已有明显改善,预计下周开始钢厂将对焦炭进行首轮提降。

    整体看,焦煤供给逐步趋向宽松,在需求未出现显著改善的情况下,双焦市场短期上行驱动减弱。随着铁水日产的增加,未来焦煤市场将呈现供需双增的态势。此外,投资者需关注宏观因素对市场价格的影响。随着稳增长政策的落地实施,后市下游资金到位情况将逐步好转。

    目前双焦仍处于估值修复阶段,后市随着政府债券的发行,黑色系下游需求或有一定改善,但考虑到焦煤供给逐步恢复,价格上行幅度受限,需密切关注钢材需求变化及宏观因素对市场的影响。